人為擠壓并購泡沫，并不符合市場經濟原則。
文|董少鵬
5月13日下午閉市後，證監會新聞發言人鄧舸針對證監會“叫停跨界定增”的傳聞表示，目前再融資和并購重組政策沒有任何變化，一個很不靠譜的傳言就此告一段落。
5月11日，有媒體報道稱，證監會已經叫停上市公司“跨界定增”，涉及互聯網金融、遊戲、影視、VR四個行業。該報道稱，水泥企業不準通過定增收購或者募集資金投向上述四個行業。同時，這四個行業的并購重組和再融資也被叫停。
報道出籠後，部分概念股股價回落，一些投行人士也給出了“順水推舟的分析”。如有的分析師說，“上述四類虛拟産業的估值存在很大泡沫，很難有明确标準來判斷估值是否合理，票房注水在影視行業普遍存在，這種虛假繁榮狀态對于影視行業本身是泡沫，跨界到影視行業的企業和資本有着極大風險”。
筆者認為，即使存在估值泡沫，也不能搞行政性的叫停。人為擠壓并購泡沫，不符合市場經濟原則，抑制泡沫的主體應該是投資者自己。監管者該做的，就是一如既往地依法監管，發現線索即稽查，查證之後依法處理，不應該動辄叫停所有類似的并購活動。
事實上，監管者也沒有這麼做。就在媒體報道“證監會叫停跨界并購”之後的次日，證監會正式受理了嶺南園林（002717.SZ）定增加現金收購德馬吉100%股權的并購申請。而嶺南園林主營業務為園林景觀、市政綠化等，德馬吉的業務恰是文化創意設計和展示，是典型的“跨界并購”。
可見，并購是否跨界不是主要問題，關鍵要看資産實不實、作價是否公平，還要看并購資産是否能得到更好的運營。
對影視類資産并購的擔憂，來源于3月底唐德影視（300426.SZ）推出的一項并購計劃。該計劃拟以不低于4億元的價格，收購注冊資本僅為300萬元，存在期限僅僅兩個多月的無錫愛美神影視文化有限公司51%的股份。
據推算，按照這個定價水平，愛美神的總體估值将達8億元以上。雖然該公司由影視明星範冰冰成立，範冰冰本人具有估值優勢，但畢竟公司注冊資本僅為300萬元，核準成立日期為今年1月29日，短短幾個月就如此暴富，實在令人垂涎。
同時，暴風影音、分衆傳媒等海外上市公司放棄海外市場，重新在境内股市直接或曲線上市，所爆發的估值風暴也令人警惕。
筆者認為，上市公司對收購資産支付多高的成本，首要依據是會計師事務所、投資銀行依據财務情況、市場定價原則做出的評估結果。在此基礎上，上市公司董事會依據内部管理程序來決策。
如果相關企業、中介機構做出過于離譜的定價方案，監管機構則應令其重新檢視，做出盡職說明。如針對範冰冰的愛美神公司高估值問題，深交所4月11日發出問詢函，要求唐德影視對愛美神的估值情況進行分析說明，并進行重大風險提示。
讓市場的歸市場、監管的歸監管，是一個不能輕易動搖的大原則。不能因一些資本熱衷于炒作文化傳媒資産，而采取行政性叫停的措施，應當在堅持依法治市的基礎上，讓市場主體自己去“試錯”、去“撞南牆”。