中船重工旗下打造出第二家“千億市值”公司，底氣何來？軍工概念在春節後延續了2016年底的勢頭，繼續成為A股市場中頗為熱門的闆塊之一。投資者和市場分析人士對此較為樂觀，一是認為随着國力的逐步增強，國防建設力度會進一步加大；二是中央高層再次明确了軍民融合的戰略，軍民融合意味着軍工企業在思想、産品乃至資本等多個層面将與“民”結合，無疑為資本市場留足了想象空間。中國船舶重工集團公司（簡稱中船重工）旗下的中國重工（601989.SH）是國内第一家真正意義上将軍工資産注入的上市公司，如今市值高達1337億元；而随着2016年完成資産重組，中船重工旗下的另一家上市公司——中國動力（600482.SH）注入集團7大動力業務後，也已成為全球首屈一指、動力最為齊全的企業。根據中國動力最新披露的2016年報顯示，公司全年營業收入207.41億元，同比增長15.54%，歸屬母公司淨利潤10.73億元，同比增長16.23%，截至發稿前，公司市值規模557.2億元，市盈率僅為51.92倍，而軍工闆塊平均市盈率約在100倍左右。因此，有券商研報分析指出，中國動力作為軍民融合并持有軍工核心制造、研發資産的上市公司，企業估值想象空間較大。不久前，《英才》記者專訪中船重工董事長胡問鳴，他認為，雖然目前市值并未完全達到預期，但中國動力成為千億市值公司也“指日可待”。而中船重工副總經理、中國動力董事長何紀武在接受《英才》記者專訪時也表示，市值突破千億的目标并不遙遠。管理層的自信與軍民融合的大潮相得益彰，中船重工旗下打造出第二家“千億市值”公司，底氣何來？優質資産注入中國動力的前身是風帆股份，主營業務為研制、生産、銷售軍民用汽車蓄電池，其在行業内已處于領先地位。2015年5月，中船重工管理層決定啟動風帆股份的重組工作，以發行股份+現金的方式，共計總金額約139.5億元，從中船重工集團、五家科研院所以及中國重工、中船投資、風帆集團等單位，購買廣瀚動力等16家公司的股權、土地等資産。至2016年7月，此次資産重組正式完成，當時市場将此次重組看作具有曆史突破性意義的案例。彼時資本市場環境并不理想，2015年6月發生“股災”，大盤指數一落千丈。中國動力5月27日停牌，10月22日複牌，股價并未“補跌”，随後的兩個月内卻不降反升，從38元左右一路上漲至52元。“這是超出我們預期的，但這也說明我們在重組過程中給市場傳遞的信号是非常正面的。”何紀武說。彼時，資本市場分析認為，風帆股份的此次重組在軍工企業資産證券化方面做到幾個“第一”：最引人關注的便是首次将科研院所的相關資産注入上市公司。“研究所軍工資産的證券化，我們是第一個吃螃蟹的。”何紀武表示。此次重組涉及到中船重工旗下五家研究所：703所、704所、711所、712所和719所。盡管此次科研院所資産并沒有全部注入上市公司，中國動力方面稱，産業化的一部分已經進入了。根據重組方案，5家研究所已經注入中國動力的業務收入、利潤占研究所對應項目比重情況如下：
中國動力方面介紹稱，在現有的政策條件下，預研、試驗基本上保留在研究所，保留國防軍工研究的原有有效體制，接受國家重大研究項目任務，保留保障條件通道、經費投入的通道，保留研發綱領，這是體制上的優勢。
何紀武
“研究所軍工資産的證券化，我們是第一個吃螃蟹的。”“研究所是上市公司股東，上市公司利用融資平台及資源整合平台的作用，加快産業發展，創造利潤後分紅‘反哺’研究所，進一步提高研發能力。”在談到研究所和上市公司協調發展時，對方認為應該在不同階段提供相應的證券化策略，“研發項目成功後，進入工藝化、産業化的階段，我們擇機注入上市公司，加快科技研發的資産證券化水平，這是一個良性循環。”由于多方面政策的原因，軍工科研院所的資産證券化雖非“一帆風順”，但也已進入清晰化的階段。近期，在全國“兩會”上，中國航天科技集團公司黨組成員、副總經理張建恒在接受采訪時表示，目前各軍工集團事業單位改革方案已基本确認，但是由于稅收、人員處置等配套政策還沒落地，所以目前各單位尚未開始操作。他還預計，配套政策完備之後，軍工事業單位大概可在兩年左右完成改革。無疑，對于上市公司來說，科研院所的優質資産将對市值提供最為有利的支撐，其原因在于，背後的技術儲備和科研能力将為公司構建最深最寬的護城河。另外，此次資産重組公司首次結合重組推出了股權激勵政策。天風證券的一份研報統計，中國動力本次激勵計劃作價每股32.4元，向包括公司部分董事、中高管及核心業務技術骨幹共計860人授予1739萬份期權（對應占總股本1.0%，已達國資委限制最大比例）。激勵計劃有效期5年，等待期24個月，等待期過後開始分3次勻速行權。“其中授予對象中核心技術人員與業務骨幹占比高達98.19%，體現出公司對于技術研發的高度重視。”“作為國有企業的管理者我們要考慮很多方面的因素，并且使這些因素在一起提升效率。其中一個很重要的方面就是形成不同方的利益共同體，這對企業的利益息息相關。股權激勵是一個很好的方式。”何紀武評價說。專業化整合春節前，何紀武曾與其他央企的高層去德國考察工業4.0，他發現在當地有很多“創新中心”——既不同于研究所也不同于公司，而是能夠有效地将這兩類機構連接起來，形成應用技術的突破。“技術的研究到産業化，中間有一個斷層，而創新中心就是能夠把這個斷層填平。”何紀武向《英才》記者介紹說。反觀中國動力的資産整合，研究所相關資産注入意味着有機會将基礎研究和産業化打通形成更有效地科技創新，而研究所毫無疑問是高度專業化的機構，因此在産業端，進行專業化的整合也在所難免。“我們利用上市公司平台進行内部資源整合，将科研院所和制造企業的資源進行有效整合，産業結合、廠所結合，整合市場銷售、品牌、技術、生産要素，重新布局，實現有機融合。”中國動力重組後從單一的化學動力，再加上燃氣動力、蒸汽動力、熱氣機動力、核動力、全電動力、柴油機動力六大動力，形成七大動力的平台級公司。在專業化整合方面，重組方案中顯示，大連船柴、陝柴重工、大隆機器廠、龍江廣瀚、濰坊天澤新能源有限公司等存在競争的業務将在實現相應業績指标後注入上市公司。根據公司2016年财報顯示，原有的化學動力闆塊營業收入90.47億元，占總營收44%，為最主要收入來源；而全電動力營業收入12.39億元，雖隻占6%，但增速為各動力闆塊之最，達79.76%。有行業分析師認為，科研院所與産業進行有機整合後，中國動力的七大動力闆塊将受益于軍民融合，在軍品民品兩端實現增長。而這與何紀武的想法不謀而合：“我們現在所有的技術進步都是兩條腿走路，比如化學動力下一步就是新能源汽車、工業儲能等方面。”如果說500多億元的市值隻是溢價後的注入資産之和，這或許能說得通。但随着中國動力内部專業化整合的成效逐步顯露，院所、生産企業、管理團隊等各個産業鍊條上的單位融合、打通，再輔以未來中國高速增長的民用動力、國防市場，1000億市值或許真的指日可待。
科研院所與産業進行有機整合後，中國動力的七大動力闆塊将受益于軍民融合，在軍品民品兩端實現增長。