興業證券
投資要點：
1、稀土價格已經上漲。
2、磁材公司業績存在滞後性。
上遊稀土價格回升。受益于收儲及下遊新能源汽車的爆發式增長，上遊的稀土價格近期出現明顯上漲态勢。4月30日至5月18日，氧化镨钕和氧化镝的分别由291元/噸升至314元/噸，15.81元/噸至16.45元/噸，漲幅分别為8%和4%。
以史為鑒，磁材公司業績與稀土價格之間的關聯度存在明顯滞後。從曆史上看，稀土磁材公司的業績表現與稀土價格的關聯度存在明顯的滞後。如果按常規的邏輯，磁材公司享受稀土庫存漲價帶來的收益，業績和稀土價格的關聯度應該是非常高而且同步的，尤其2011年6月稀土價格見到高點，那這些磁材公司的原料庫存買在高位，那2011年下半年和2012年上半年的利潤應該非常差。所以實際情況并不是這麼簡單和直接。
因此，我們認為這一波稀土的行情下，磁材公司的業績表現會滞後于稀土價格。磁材公司業績改善受益于稀土價格上漲的邏輯主要是三個：（1）稀土原料庫存的增值；（2）磁材公司定價模式是毛利率加成，因此在價格上漲周期，單噸毛利是有擴張的；（3）下遊企業也是看稀土價格趨勢，稀土價格起來了，下遊企業備貨也會更積極，增加了磁材的需求。我們認為第二種情況可能性更大，這輪稀土價格漲價的幅度和持續性都非常可觀，我們繼續強烈推薦磁材标的：甯波韻升、安泰科技、中科三環、正海磁材、銀河磁體。從庫存受益稀土漲價的幅度來看，中科三環和甯波韻升最為受益。