現在市場的估值高一個重要原因是我們的A股市場相對比較封閉。
文|本刊記者昝立永
5月13日證監會對“跨界定增”回應稱：證監會積極支持符合條件的上市公司再融資和并購重組，以有效發揮資本市場服務實體經濟的功能。目前，再融資和并購重組相關規定及政策沒有任何變化。雖然隻是一場虛驚，但是傳聞的廣泛影響不得不讓我們思考“戒”殼的必要性。
A股市場中從來都有“炒”殼這個習慣。也就是“搶名額”，畢竟上市在目前的市場還算得上稀缺資源。于是不少公司雖然幹不下去了，但畢竟還有個上市公司的“帽子”，把“帽子”賣給“頭冷的人”，這就是借殼。趕上“資本寒冬”，這帽子就是搶手貨，比平時的價格要高出不少。傳聞中所說的定增就是“交易帽子”的過程。
如果之前傳聞禁止跨界定增意味着這“帽子”隻能在有限的範圍内轉讓，範圍有限意味着兩方面的情況會産生：一是帽子賣不上價兒，二是買帽子的人八成不是最迫切的需求者（因為可選範圍小），落實到具體影響上就是原來的“殼公司”或者傳統沒落型企業無法通過定增來完成救贖。
對于“買帽子”的人結果恐怕更糟糕。最冷的是那些從海外歸來的中概股，他們急需傳統企業的“殼”為自己保暖，但如果禁令成真，這條路就會被宣告堵死，想趕個高價，門兒也沒有。
防止中短期投機
很多新型業務并沒有持續盈利能力，屬于概念炒作。
市場傳出這條禁止跨界定增的禁令頗有些“限購”的意思，想要“轉行”，你必須有某些資格，比如不能是金融、遊戲、影視、VR這四個行業的。“限購”顯然屬于行政手段。
行政手段是否一定是壞的呢？從長期看，行政手段對于市場化的建立是比較有破壞性的，但是中短期對于過度的投機熱潮有非常好的緩解作用。
現在的A股市場是否符合這樣的行政手段需要客觀認識。當前中概股回歸需要傳統企業的殼資源，不景氣的上市公司需要找到新業務提高自身業務能力，但問題是很多新型業務并沒有持續盈利能力，屬于概念炒作。
前者使得回歸的中概股“身不動膀不搖”就可以獲得更高的估值。這聽起來有些像“熟悉的陌生人”，沒錯其實這就是跨市場套利，隻是以前這麼做的是投機客，而現在實施者是公司的大股東。業務沒變化，公司還是那個公司，就看哪裡賣的好。
這麼做本來無可厚非，因為市場給了套利機會，從資本角度說完全是合理的，但由于A股市場長期的封閉性造成這裡形成了“估值堰塞湖”，整個市場對于新興産業給予了不客觀的評價，所以此時需要行政手段的介入以保護原有投資者的利益。
後者的影響就是妨礙了一些沒落企業的大幅跳轉自身主營業務。看起來是不合理的，一家公司利用并購重組來更新自己業務線本來就是上市福利的一部分，屬于市場的正常行為。如此一來豈不是人為削弱市場對于企業的調節能力？
确實，長期看是如此，但短時間看則可以考慮。首先，現在A股中轉型企業投機色彩過重。當然，這裡投機并不是個貶義詞，投機本身是一個中性詞，這裡的重點是“過重”。
“投機過重”造成的結果就是市場配置資源效能降低，真正需要資源的企業得不到，不需要的企業攬入的資源過多。簡單做法是給這種行為降溫。
監管層采取的做法是給投機過重的幾個“重災區”發禁令，注意目前A股市場投機過重的行業可不止這四個，但是如果大量實施行政禁止是非常傷害市場的行為，射人先射馬擒賊先擒王，監管部門在最小幅度傷害市場的情況下對投資者進行了必要保護。
這一行為的信号意義比較強，如此一來，其他過重投機的行為就會有所收斂，對于穩定市場，抑制過度投機利大于弊，中短期看不失為一步可走之棋。