第4章
盡管日本發生了股市的崩潰，日本還是在20世紀80年代末完全改變了落後于西方國家股市的劣勢。1948—1989年，日本股市的實際年回報率達到了10.4%，比美國市場高出将近50%。甚至算上最近的熊市，日本從1926年至今的股票年實際回報率已達2.9%。而且日元兌美元一直處于上升水平，以美元計價的日本股市年均回報率達3.15%。1926—2001年，無論用哪種貨币衡量，無論在哪個主要國家，股票的實際回報率都超過固定收益資産回報率。
雖然日本股市最近處于熊市，但日本股票在戰後的上升趨勢還是十分明顯的。1949年5月16日首次發布了日經道式平均股票指數，它的構成類似于美國道?瓊斯平均指數，包含了225種股票。這一天是東京股票交易所在1945年由官方關閉後的再次開放。在這一天，東京證券交易所指數是176.21，事實上同當時美國道?瓊斯工業股票指數相同。到1989年12月，東京證券交易所指數已經飙到将近40000點，超過同期美國道?瓊斯指數15倍。受2001年9月恐怖事件的影響，日本的熊市将東京證券交易所指數拉低到10000點以下，僅僅高于美國道?瓊斯指數的水平。2002年2月1日，東京證券交易所以9791點報收，45年來首次低于道?瓊斯指數。
但是，若将美國和日本股票的指數相比較則會誇大日本股市下跌的幅度。用美元衡量在日本股市的收益要遠遠超過用日元來衡量。東京股票交易所開放的3個星期前，360日元兌換1美元，這個彙率持續了20多年。在這之後，美元彙率下跌到大約130日元。因此如果用美元來衡量，東京證券交易所指數在1989年攀升超過10萬點，目前的水平也超過3萬點。盡管過去十年大熊市一直困擾着日本，但這個指數仍然是其美國同業的3倍。
2.債券
西方各國債券的情況依然重複着與美國同樣的事實：在整個長期階段，股票收益率比債券占絕對優勢。戰後，日元從4日元兌換1美元縮水到360日元兌換1美元，嚴重的通貨膨脹使得日本的債券投資者全軍覆沒。
西方各國股票市場投資收益最高(3)
然而，沒有任何損失可以同德國債券投資者在1922—1923年嚴重通貨膨脹所遭受的打擊相提并論。當時，德國馬克貶值超過100億兌1美元。德國所有的固定收入投資變得一文不值。但是，股票由于代表了土地和資本的追索權而安然度過了危機。
圖1-3總結了股票和世界各國債券的投資回報率。作為長期投資，股票相對于固定收入投資的優越性勿庸置疑。股票不僅在基本回報率上的表現比債券出色，而且在購買力方面體現出更加顯著的穩定性。
圖1-3世界各國股票和債券的實際總體回報率率，1802—2001
西方股市的現狀和規模(1)
在過去的200年内，美國各種普通股的投資組合的複利實際年回報率将近7%，而且表現出極不尋常的長期穩定性。當然，股票回報率取決于資本的數量、質量、生産力水平和風險溢酬。但是，創造利潤的能力同時也來自于高明的管理、尊重财産權的穩定政治體制和在競争性的環境中提供顧客價值的程度。由于政治或經濟危機引起的投資者偏好的改變會使得股票暫離它的長期趨勢，但是，促使經濟增長的基本力量又會把股票拉回到它的長期趨勢上。也許，這就是為什麼在過去的兩個世紀内，盡管受到政治、經濟和社會劇變的沖擊，但股票的回報率依然如此穩定的原因。
股票在過去兩個世紀一直保持較高的回報率，這也許可以用實行自由市場經濟國家的優勢地位來解釋。可誰又能夠在50年或是30年前預料到市場導向型國家的巨大成功呢？近幾年來世界股票價格的勃勃生機，或許可以反映資本主義黃金時期的即将到來。資本主義目前占有絕對優勢，但是它的命運在将來可能會衰落。因此，将來如果資本主義衰退了，目前還看不出有任何金融資産能保住價值。實際上，如果以史為鏡，在當今紙币本位制下，對任何的政治經濟巨變，政府債券的表現應該遠遠落後于股票，以長遠的眼光來看，債券的風險和把錢存在銀行的風險實際上要高于股票。
股票市場造就了西方世界今天的繁榮和發展。沒有股票市場就沒有今天的西方世界。股票市場的市值占國民經濟GDP市值的87%以上。全世界500強都是上市公司。
股市是安全積累财富的機器和投資大衆的提款機。最近十多年，美國股市的投資者每年的平均收益率都在10%以上。大部分人的投資理念都是買入一支股票，長期持有。長期投資的策略已經深入人心。這是一個大多數投資人赢利的場所。平均每個家庭有三分之一的資産放在股票市場，他們把股票市場變成每一個人都應該變得有錢的地方。
歐美人購買股票的主要操作就是：
(1)購買好股票并長期持有。
(2)進入基金。
(3)美國大部分家庭收入的30%用來購買股票。
西方股市的現狀和規模(2)
(4)很多美國人和歐洲人将養老保險投入股市，可見把錢放入股市比存銀行更安全已是美國人和西方發達國家人民的共識。
就像剛改革開放很多不規範的商家也發了大财，現在就不可能了。有很多上市公司作假的現象會逐漸杜絕，能夠上市的公司都是好公司。買股票就是投資這些好的，讓大衆監管的公司，因此，股市會越來越走向規範。
三、中國股市大面積虧損誰之過！
為什麼在西方股票市場上大部分人都能赢利，少數人虧損，但在中國股市上卻是少數人赢利，大部分人虧損？很多人把股市大面積虧損的原因，歸咎于中國股票市場，歸咎于股票市場的管理層，認為中國的股票市場不如西方股票市場，這種認識是不對的。事實上是：中國股市并不比西方股市差，中國股市遠遠好過美國股市的初期市場，股市的赢利能力也不比現在西方的股市差。
中國股市是目前世界上發展最快、投資回報最高和資金投入最安全的股票市場。
中國股市的發展和股市的回報率(1)
(1)中國股市的發展概貌。
中國的經濟發展從1949年到2007年，經曆了一個從農業經濟到工業經濟的轉型，非常類似美國第一個階段，從1802—1870年，美國完成了從農業經濟向工業化經濟的轉變。但又比美國當時的發展速度要快，經濟更加成熟。20世紀90年代初，中國引入了資本主義社會的标志——股票市場。
1990年11月20日，上海證券交易所成立。上海證券交易所是非營利性的會員制事業法人。它的最高權力機構是會員大會，常設的執行機構是理事會，實行理事會領導下的總經理負責制。組織公平的集中競價交易，即時公布交易行情，辦理股票和公司債券的上市、暫停上市、恢複上市或終止上市事務，對證券交易實行實時監控，對上市公司的信息披露進行監督等。上交所采用的是先進的計算機自動交易系統，成交價格由計算機自動撮合，實行電子無紙化交易，股票以數據的形式存放于上海證券中央登記結算公司的電子賬戶内，股票的買賣由計算機自動劃轉。1997年投入使用的上海交易大廈是目前亞洲最大的證券交易所，設有交易席位3200多個，與國内幾十個證券交易中心實施計算機聯網，整個交易系統的計算機報價競價終端達6000個。上海證券交易所正在向世界一流的證券交易所邁進。到2007年12月14日止：共有上市公司857家；上市證券1122隻；上市股票901隻；總股本14046億股；總流通股本3296億股；總市值249529億元；總流通市值57317億元。
1990年12月1日，深圳證券交易所成立。它也是不以赢利為目的，實行會員制的事業法人。它的領導體制與上海證券交易所相同，是由會員大會、理事會、總經理三個環節組成。組織公平的集中競價交易，即時公布交易行情，辦理股票和公司債券的上市、暫停上市、恢複上市或終止上市事務，對證券交易實行實時監控，對上市公司的信息披露進行監督等。深交所的發展目标是用15~20年的時間，進入國際主要證券市場行列，成為國際知名的證券市場。到2007年12月14日止：共有上市公司664家；上市證券860隻；總市值50052億元；總流通市值25354億元。
中國股市的發展和股市的回報率(2)
二地股票市值達到了29.9581萬億人民币。
中國股市得到了高速的發展。中國股市是新興的發展中國家最大和發展最快的股市。
(2)中國股市發展的過程。
縱觀中國股市曆程，從1990年到2007年12月14日，比較清晰有序的下跌熊市有三次。