第3章
63年後，1992年，福布斯雜志在它的封面上加印大字标題“普遍的錯覺和群衆的瘋狂”來告誡投資者不應過高估計股票價值。福布斯在一篇股市周期曆史記載的回顧性文章中提到，曆史上有些人認為股市是安全的積累财富的機器，而Raskob是這些人中“最激進的典範”。
傳統理論認為Raskob的武斷建議就是盲目狂熱的縮影，而這種狂熱周期性地橫掃華爾街。然而，這樣的判斷公正嗎？毫無疑問，答案是否定的。如果一個投資者耐心地按照Raskob的建議，每月投15美元在一隻股票上，通過計算它的投資組合價值，您會發現不用4年，他累積的财富将超過用同樣多的錢投資于國庫券的收益。20年後，他的股票投資組合累積價值将近9000美元；30年後将超過60000美元。盡管由于股災，不及Raskob計劃的那麼高，但是60000美元還是代表了令人不可思議的13%的投資資本收益率。這個收益遠高于保守投資者即使在市場高點時進行國庫券投資的收益。那些從來不買股票、常引用大崩盤來為他們保守投資而辯白的人，漸漸發現他們自己的收益遠遠地落後于耐心進行投資股票累積的投資者。
美國股市證實投資股市比存銀行更安全
JohnJ.Raskob聲名狼藉的預測恰恰闡明了華爾街曆史上一個重要的主旋律。這個主旋律不是在市場高點時盲目樂觀。對于一個耐心的投資者來說，更重要的是保證累積投資股票的收益總是好于投資其他任何金融資産。曆史數據表明，即使像1929年這樣災難性的股市大崩盤事件也不能否定股票作為長期投資的勝人一籌的優勢。
美國股票市場的投資回報(1)
美國著名投資專家席格爾教授在他的著作《散戶投資正典(股史風雲話投資)》一書中這樣寫到“如果1802年投資1美元在股票上，并保證将投資所得再投資于股票，那麼到了2001年您的财富将累積至近880萬美元。”
他在書中又指出“描述過去兩個多世紀以來各種主要金融資産的回報率；提供能使長期投資組合獲得最大增長率的策略。從我的研究中可以充分體現出不僅股票的長期回報率超過其他所有的金融資産，而且采用購買力方式衡量時，股票的回報率比債券回報率更安全更具可預測性。我認為，股票很明顯是尋求長期增長的投資者的首選。投資者在股票市場的收益大于投資長短期債券、國庫券和黃金。”
圖1-1是美國二百年來各種品種投資回報的真實記錄，事實證明投資于股市的收益是最高的，股市是安全積累财富的機器和投資大衆的提款機，買好股票投資股市的風險是零。席格爾教授主張在股市上長期持股的投資策略。他說，你在曆史上任何一個高位進入股市，隻要你在股市回調中不離開股市，你都可以在股市上得到可觀的投資收益。
盡管1929年出現了讓整整一代投資者不敢染指股票的大股災。
但這在股票回報指數上也僅僅表現為毫不起眼的一個點。嚴重打擊投資者的熊市在猛烈上行的股票總回報率面前顯得那麼蒼白無力。
人性的貪婪和恐懼使人們不能長期持有股票。股市本身擁有把1美元變成數百萬美元的魔力，但是幾乎沒有人有這樣的耐心或奢望這樣的事情發生。唯一例外的是股神巴菲特，他能堅持股票的長期持有，直至成為世界的首富。由此可見，人性的貪婪和恐懼具有多麼強大的力量阻攔你成為億萬富翁，造成了你在股市泥足深陷的風險。
席格爾教授又給我們一個驚人的論述，如果考慮到通貨膨脹的因素，投資者投資在銀行的資産将大大縮水，出現風險和虧損。因此，把錢放在銀行的風險大于放在股市的風險。二百年的通貨膨脹和物價上漲已使美元從一美元跌到了7個美分。但投資股票仍有每年6.5%以上的收益。
美國股票市場的投資回報(2)
圖1-1顯示了1801年和2001年各種投資的實際回報率：
股票的實際回報率在所有主要階段都表現出了出色的穩定性：1802—1870年，年收益率7.0%；1871—1925年，年收益率6.6%；1926年至今，年收益6.9%。即使是在二戰後，發生了過去200年内最嚴重的通貨膨脹，股票的年平均實際回報率也是7.1%。
圖1-11801年和2001年各種投資的實際回報率(來自《股市風雲話投資》)
事實上，這同過去沒有發生全面通貨膨脹的125年保持了一緻。長期實際回報率的顯著穩定性是投資回報回歸均值的特性，它抵消了短期波動的影響，因此産生了更加穩定的長期回報率。
投資于股票所獲得的購買力增長不僅優于投資其他資産，而且表現出非凡的長期穩定性。雖然在過去的兩個世紀内，經濟、社會、政治大環境發生了翻天覆地的變化，但是股票在每個主要階段都獲得了6.6%～7%的實際收益。
股票收益曲線的來回擺動代表了股票在曆史上所經受的牛市和熊市。長期的眼光可以完全改變一個人對股票風險的看法。股票市場的短期波動對于投資者來說可能顯得很嚴重，出現了風險，但同股票長時期的上升趨勢相比實在是微不足道。
股票實際回報率的長期穩定性并不能掩蓋其短期回報率的明顯波動。事實上，很多時候股票的回報率同它的長期趨勢是不一緻的。
1982—1999年的牛市帶給投資者13.6%的年實際回報率，這個數字幾乎是曆史平均值的兩倍。這段時期較高的股票投資回報僅僅彌補了投資者在1966—1981年的15年内所遭受的災難般的股票損失，那時的實際回報率是–0.4%。事實上，在當時牛市之前的15年内，股票回報率低于曆史平均水平，但其差額要比在1982—1999年間大牛市時的股票回報高于曆史平均水平的差額大得多。
美國股票市場的投資回報(3)
投資股市比投資其他品種、比存銀行資金更安全、收益更高。股票市場的價格波動是短期的，股市的風險也是短期的。
股市的風險在于你沒有長期持有股票。股票價格的長期走勢是沿着一條緩慢向上升的直線進行的。
西方各國股票市場投資收益最高(1)
1.西方各國股市的投資回報
一些經濟學家認為股票回報率較高是因為統計分析的是美國的數據。美國在過去的200年内從英國的一個小殖民地逐漸轉變成世界上經濟力量最強大的國家。
經我們仔細研究和調查，西方其他國家的股票收益率也明顯高于同期其他投資和存入銀行的資産收益回報率。
圖1-2描述了美國、英國、德國和日本從1926年至今的股票實際總收益指數。很明顯，從1926到2001年的76年内，德國和英國股票的累積實際回報率走勢和美國很相近。這三個國家複利年均實際回報率的差距保持在1%之内。
圖1-2美國、德國、英國和日本的股票實際回報率，1926—2001年
德國
二戰導緻德國股價下跌了90%，但是，并不是所有的投資者都抛棄了股市。戰後巨額的回報率給了那些耐心持有股票的人豐厚的回報。到1958年為止，戰後德國股市總回報已超過戰前水平。從1948年到1960年的12年内，德國股市去除了通貨膨脹因素後仍以每年30%的速度上漲。事實上從1939年德國入侵波蘭開始，到1960年，德國股市的實際回報率已經幾乎同美國持平，并已經超過了英國的水平。盡管存在戰争的破壞，但德國股市有力的反彈證明了在面對看起來極具破壞力的政治、社會、經濟等壓力時，股票表現出的勃勃生機。
英國
長期看來，英國的股票回報率幾乎和美國股市的回報率一樣不同尋常。同美國的曆史不同的是，英國股市的大幅下跌發生在1973年和1974年，而不是在20世紀30年代。1973—1974年，難以控制的通貨膨脹、政治動蕩和工人罷工使英國股市蒸發了超過70%的價值。股市資産總市值下跌到可憐的500億美元。這個數字甚至比許多互聯網股票在1999—2000年網絡概念最火熱時的單隻股票市值還要小，這個數字也比歐佩克成員國的年收入要小。歐佩克油價的上漲導緻了股票價值的下跌。
實際上，歐佩克國家在20世紀70年代可以用不到一年的石油收入購買英國任何一個公開營業公司的控制權。對于英國來說，幸運的是歐佩克并沒有這麼做。1974年大跌以後，英國股市很明顯地回升。在危機期間堅持持有英國股票的人都獲得了回報。
西方各國股票市場投資收益最高(2)
日本
日本在二戰期間以及二戰後發生的股災比發生在其戰敗國聯盟——德國——的股災更為嚴重。在日本，工業财團卡特爾的倒閉、給工人的股票分配以及戰後嚴重通貨膨脹引起股票實際價值下跌了98%。